Источники финансирования и оборачиваемость оборотного капитала. Источники финансирования оборотного капитала и оценка эффективности его использования Оборотный капитал организации и источники его финансирования

Деление источников оборотного капитала на собственные и заемные осуществляется на следующих условиях. За счет внутренних источников покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат.

11. Источники финансирования предприятий.

Финансирование предпринимательских организаций – это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.

Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах.

Понятие “финансирование” довольно тесно связано с понятием “инвестирование”, если финансирование – это образование денежных средств, то инвестирование – это их использование. Оба понятия взаимосвязаны, однако первое предшествует второму.

При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач:

· определить потребность в кратко- и долгосрочном капитале;

· выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения и оптимального состава и структуры;

· обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;

· с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;

· снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.

Источники финансирования предприятия делят на внутренние (собственный капитал) ивнешние (заемный и привлеченный капитал).

Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего – чистой прибыли и амортизационных отчислений.

В составе собственного капитала учитываются:

· уставной капитал(формируется в результате взноса учредителей фирмы при ее создании)

· добавочный капитал (формируется в результата переоценки основных фондов организации)

· резервный капитал (формируется за счет отчислений от прибыли организации на последующие непредвиденные нужды)

Финансирование за счет собственных средств имеет ряд преимуществ:

· за счет пополнения из прибыли предприятия повышается его финансовая устойчивость;

· формирование и использование собственных средств происходит стабильно;

· минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);

· упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее.

Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства).

Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов.

В условиях рыночной экономики производственно-хозяйственная деятельность фирмы невозможна без использования заемных средств, к которым относятся: кредиты банков, коммерческие кредиты, т.е. заемные средства других организаций; средства от выпуска и продажи акций и облигаций организации; бюджетные ассигнования на возвратной основе и др.

Привлечение заемных средств позволяет фирме ускорять оборачиваемость оборотных средств, увеличивать объемы совершаемых хозяйственных операций, сокращать объемы незавершенного производства. Однако использование данного источника приводит к возникновению определенных проблем, связанных с необходимостью последующего обслуживания принятых на себя долговых обязательств.

Финансовое равновесие представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств объединения, при котором оно за счет собственных средств способно полностью погасить прежние и новые свои долги. Рассчитываемая по определенным правилам точка финансового равновесия не позволяет объединению предприятий общепита, с одной стороны, увеличивать заемные средства, а с другой стороны - нерационально использовать уже накопленные собственные средства.

Если принять во внимание, что собственные и заемные финансовые ресурсы проходят стадии образования, распределения и выплат, а их конечная величина идет на пополнение имущества, то проведение анализа финансовой устойчивости на каждой из этих стадий дает возможность выявить условия укрепления или потери финансового равновесия исследуемого объединения предприятий.

Удерживать текущий оборотный капитал в достаточных предприятию объемах, обеспечивающих высокий уровень стабильности и независимости от внешних воздействий, помогает отлаженная система финансирования предприятия. Среди источников финансирования оборотного капитала можно выделить несколько групп. Опытом делится Наталья Кузнецова, финансовый директор ООО «Управляющая компания ЯВА», член экспертного совета журнала «Финансовый директор»

К источникам финансирования оборотного капитала относят:

• собственные и приравненные к ним средства;
• средства, привлекаемые через механизмы финансовых рынков;
• средства, поступающие в порядке перераспределения.

Классификация достаточно условная, и тот или иной источник можно вполне отнести как к одной, так и к другой группе (подробнее см. схему). Если упростить, то можно определить эти группы как «свои» и «чужие» источники, то есть система финансирования текущего оборотного капитала складывается из самофинансирования (привлечения внутренних ресурсов) и привлечения внешних ресурсов. Рассмотрим две эти группы подробнее.

Группа 1. Самофинансирование

В эту группу входят собственные и приравненные к ним средства, среди них - уставный капитал компании, о котором поговорим в первую очередь.

Уставный капитал . На этапе создания предприятия ярким примером собственного источника финансирования служат средства, вносимые владельцами компании в уставный (складочный) капитал. Исходя из потребностей предприятия, уставный капитал должен быть таким, чтобы обеспечить деятельность компании до начала заключения договорных отношений и поступлений авансирования по ним в размере, достаточном для исполнения обязательств.

Компания должна приобрести необходимое оборудование, позаботиться о помещениях и персонале, создав для него рабочую среду. Даже если у вас единоличный бизнес для перепродажи говорящих хомячков через почтовый спам, вам как минимум нужен компьютер, доступ в интернет, базы данных с электронными адресами для рассылки коммерческих предложений, телефон и, конечно, сам товар. Эти вложения можно приравнять к уставному - стартовому капиталу. Зачастую собственники ограничиваются минимально разрешенным законодательством лимитом, обрекая вновь созданную компанию на первом же этапе ее деятельности находиться в условиях дефицита источника оборотных активов. Почему? Ответ в том, что уставный капитал определяет минимальный размер гарантий (имущественных интересов) кредиторов юридического лица. При самом плохом сценарии развития учредители будут отвечать по обязательствам компании лишь в пределах этой суммы.

Стоит отметить, что минимальная величина уставного капитала постоянна и его размер определяется учредителями на момент создания. Впоследствии никто не может заставить участников увеличить уставный капитал, а повышение законодателем размера МРОТ (из которого и рассчитывается размер уставного капитала) влечет за собой изменение минимального размера уставного капитала только для вновь образуемых юридических лиц.

Тем не менее для обеспечения устойчивого роста компании, при недостаточности ликвидности или покрытия убытков, а иногда в случае требований для получения определенных лицензий, допуска к участию в тендерах и аукционах собственники могут прибегнуть к внесению собственных средств как в уставный капитал (в таком случае его размер изменится и эта операция подлежит регистрации в налоговой инспекции), так и в добавочный капитал (письмо Минфина России от 13.04.05 № 07-05-06 /107 разъясняет, что внесение в имущество необходимо отразить в добавочном капитале) путем внесения участниками вкладов в имущество общества.

Например, для обществ с ограниченной ответственностью подобные действия могут быть произведены на основании статьи 27 Федерального закона от 08.02.98 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Согласно пунктам 1, 3, 4 статьи 27 закона, собственники предприятия обязаны, если это предусмотрено уставом при его учреждении, по решению общего собрания вносить вклады в имущество предприятия. Если такая обязанность не предусмотрена в первоначальном варианте устава, то допускается осуществить ее путем внесения в устав изменений по решению общего собрания акционеров, принятому всеми единогласно. Чаще всего вклады в имущество предприятия вносятся деньгами, но в уставе или решении общего собрания можно предусмотреть и иное. Вклады в имущество компании не меняют размер и номинальную стоимость долей участников в уставном капитале общества. Согласно подпункту 11 пункта 1 статьи 251 НК РФ, как дополнительное увеличение уставного капитала, так и внесение участниками средств в имущество предприятия (чистые активы, резервные фонды) не облагается налогом на прибыль.

Прибыль. Основными источниками самофинансирования оборотного капитала являются все виды итерации прибыли компании. Именно безубыточная деятельность позволяет подпитывать постоянный прирост масштабов бизнеса при условии стабильности спроса на продукцию, товары, услуги и работы, предлагаемые рынку. Чтобы добиться последнего, необходимо учитывать особенности экономических законов этапов жизни компании, которые проходят циклически в одной и той же последовательности - рост, плато стабильности, спад.

В период плато стабильности необходимо позаботиться о выборе нового направления деятельности, разработке новых видов продукции или расширении ее ассортимента, улучшении потребительских качеств, постоянном совершенствовании процессов управления производственным, финансовым, логистическим и коммерческим циклами. Это - направления интенсивного пути развития. Либо есть возможность прирастать за счет присоединения других бизнес-единиц, построения новых производств. Это - экстенсивный путь развития.

Но существуют компании, особенно это свойственно предприятиям оптовой торговли, которые на минимальном уровне маржинальной прибыли все же не страдают от отсутствия ликвидности для поддержания оборотного капитала. Их секрет успеха прост: можно добиться того же эффекта, что и при реинвестировании прибыли за счет многократного увеличения оборачиваемости активов - товаров, дебиторской задолженности, незавершенного производства, готовой продукции, сырья, материалов и комплектующих. Приведу пример того, как это делается.

Пример

Мы продаем 10 единиц товара по 20 рублей за штуку в течение одного месяца, при этом рентабельность продаж составляет 5 процентов на единицу. То есть на весь объем 10 ед. 20 руб. 5% = 10 руб. Таким образом, в денежном абсолютном выражении сумма заработанной прибыли составит 10 рублей. Приняв количество периодов в заданном промежутке времени - в нашем случае дней за 30, - мы получим делением прибыли на период оборачиваемость данного товара. В первом варианте оборачиваемость составила 0,33, то есть на каждый день месяца, продав за месяц 10 штук товара по цене 20 рублей, мы зарабатывали в среднем 0,33 копейки. Если увеличить оборот в 10 раз, а рентабельность снизить до 1 процента, то за счет увеличения объема продаж мы в абсолютном выражении получим прибыль большую, чем в первом варианте. Это произойдет за счет увеличения зарабатывания денег в единицу времени - оборачиваемость при этом увеличивается до 0,53 (см. табл. 1). Именно так работают крупные ритейлеры.

Таблица 1. Увеличение прибыльности за счет роста объемов и оборачиваемости товара

Таким образом, источником самофинансирования оборотного капитала может стать не только прибыль, но и поступления. Как видно из приведенного примера, многократное увеличение оборотов компании, повышение оборачиваемости любого из активов помогает получить дополнительные источники ликвидности, при этом дополнительная прибыльность является следствием, а не причиной.

Основная деятельность. Источником оборотного капитала могут стать также операции, непосредственно не связанные с основной деятельностью компании:

• реализация технологических отходов производства: стружки, металлолома, обрезов, использованной шихты, опилок и т. д. ;
• реализация неликвидов: потерявших необходимые технические характеристики из-за длительного либо ненадлежащего хранения, долгое время не востребованных в производственном процессе запасов сырья, материалов и комплектующих; продукции, от которой отказались заказчики, пересортицы и излишков, выявленных при инвентаризации, и т. д. ;
• реализация морально устаревшего оборудования, а также экономически нецелесообразного для ремонта, исключенного из технологической цепочки по причине приобретения многофункционального аналога оборудования и т. д. ;
• доходы от использования объектов социально- культурного и бытового назначения - столовая, гостиница, дом культуры, общежитие, детское дошкольное учреждение, музей и т. п. ;
• доходы от операций с различными финансовыми инструментами - вексельный дисконт, положительное сальдо по валютным и суммовым разницам, положительный результат по финансовым вложениям, например в виде процентов при выдаче займов другим компаниям.

Отмечу, что немаловажным источником финансирования оборотного капитала предприятия является начисление амортизации за текущий период. Ранее произведенные вложения в капитализацию бизнеса, которые, как правило, осуществляются за счет прибыли компании, по определенным правилам включаются в себестоимость произведенной продукции и являются так называемыми неденежными расходами компании. При поступлении выручки амортизация получает денежное выражение. Поскольку российское законодательство позволяет предприятию включать ее в расходы как в бухгалтерском, так и в налоговом учете, то поступившая ликвидность остается в распоряжении компании и полноправно становится источником оборотного капитала либо новых инвестиций.

Группа 2. Внешнее финансирование

В данной группе источников можно выделить два базовых варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование.

Долевое финансирование. Здесь возможно несколько видов операций по привлечению финансирования:

• дополнительная эмиссия акций - возможна только для акционерных обществ;
• увеличение уставного капитала путем привлечения новых инвесторов в число участников;
• выпуск и продажа на рынке срочных ценных бумаг (облигационный заем), которые дают право их держателям на получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с определенными условиями.

Причем стоит отметить, что далеко не каждая компания может воспользоваться данными способами, так как, с одной стороны, государство регулирует через антимонопольные законы избыточную концентрацию финансового капитала. А с другой стороны, компания должна иметь определенный рейтинг, котировку, спрос на открытом рынке. Кроме того, сами процедуры, например, листинга, достаточно сложны, занимают длительное время, трудозатратны и имеют весьма существенную стоимость.

Долговое финансирование. Это направление достаточно распространено. В него входят такие виды внешнего финансирования, как кредитование финансовыми учреждениями и привлечение заимствований от других юридических лиц. Основная задача финансового директора в процессе привлечения ссудных вливаний - убедить заимодавца в возможности компании вернуть привлекаемые средства. Необходимо подготовиться к переговорам - разработать перспективный бизнес-план на срок, покрывающий срок заимствования.

Бизнес-план должен содержать как экономические, так и финансовые выкладки - бюджет о доходах и расходах и бюджет движения денежных средств. Возможно предоставление информации и в формате выведения итогов разных периодов в виде потока кэш флоу (cash flow) - разницы между поступлениями и платежами. Потребуется четкое понимание места компании на рынке, реестр перспективных долгосрочных договоров. Предоставляемый пакет включает также юридические и бухгалтерские документы. Для снятия рисков используются залоги - как твердые (недвижимость), так и мобильные (оборудование, товары в обороте), которые в случае невозврата становятся собственностью кредитора. Причем, даже в случае применения процедур санации и банкротства при реализации с аукциона конкурсным управляющим заложенного имущества, заимодавец имеет преимущественное право получения денежных средств в размере 80 процентов от определенной через арбитражный суд рыночной стоимости вне установленной законом о банкротстве очередности удовлетворения кредиторов.

Еще одним способом снятия рисков является предоставление поручительства участников компании, как юридических, так и физических лиц. Таким образом, ответственность за возвращение привлекаемых ресурсов становится субсидиарной и каждый из поручителей несет равную с заемщиком ответственность перед учреждением, предоставившим кредит или заем.

Средства, поступающие в порядке перераспределения. Это средства, поступающие за счет прибыли либо резервов ликвидности, сгенерированной в других субъектах рыночных отношений и по различным основаниям поступившим в распоряжение вашей компании: дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов.

Если общество является материнской компанией другого юридического лица либо владеет акциями, векселями, облигациями других эмитентов, то прибыль, полученная данными организациями, может быть распределена в пользу вашей компании следующими способами:

• страховые возмещения: их компания получает в результате наступления страховых случаев при страховании имущества, опасных производственных объектов, в рамках социального и медицинского страхования;
• бюджетные субсидии: участвующие в различных государственных программах предприятия могут получать бюджетные субсидии, целевое использование которых жестко контролируется казначейством и счетной палатой;
• паевые взносы: кооперативы получают вступительные и текущие денежные средства в виде паевых взносов;
• средства, поступившие от ассоциаций, партнерств, объединений, отраслевых структур : участники различных отраслевых структур по решению управляющих органов могут получать средства на финансирование общих производственных программ.

Определение необходимого объема источников оборотного капитала

Чтобы оценить необходимый объем источников оборотного капитала, необходимо произвести расчет дефицита ликвидности или оборотного капитала. Сделать это можно тремя методами.

Метод 1. Расчет на долгосрочный период планирования. Проводится через анализ оборачиваемости оборотного капитала (в табл. 2 см. пример на основании расчета для концерна «Высоковольтный союз», данную таблицу вы можете скачать ). Этот метод наиболее сложный и требует предварительного внедрения отдельного формата, анализа договоров как поставок, так и закупок, выявления операционного производственного цикла. Наиболее точен он для предприятий, выпускающих небольшое количество номенклатурных изделий, работающих примерно на одних и тех же условиях. Для работы под заказ, для разнонаправленных продажах (сегодня продаем кирпич, а завтра валенки) подойдет только в случае хорошей аналитической базы, которая обновляется очень быстро.

Таблица 2. Расчет дефицита оборотного капитала на долгосрочную перспективу

Принцип расчета этого метода основан на выявлении тенденций в изменении оборачиваемости каждого отдельно взятого элемента и его прогнозировании на будущий период времени.

Метод 2. Прямой расчет. Применим в краткосрочном периоде, так как на длительный горизонт планирования имеет высокую степень погрешности. Основан на использовании построения бюджета движения денежных средств.

Обычно при построении БДДС пользуются системой заявок - центры возникновения затрат планируют свои платежи исходя из заложенной в корпоративных стандартах приоритетности. Типичные ошибки при составлении подобного плана - игнорирование долгосрочных обязательств, отсутствие корректировки на динамику корреляции БДР и БДДС, жесткое секвестирование текущих оттоков, убытки.

Сложившаяся практика работы с долгосрочными обязательствами такова, что предприятие, сживаясь с постоянным, иногда тянущимся в течение нескольких лет отсроченным долгом, перестает планировать его погашение. В данном случае вы можете бороться с подобным явлением путем формирования долгосрочных поэтапных графиков гашения задолженностей и жесткого контроля над их исполнением. Для предотвращения же накапливания и просрочки подобных обязательств рекомендую использовать принцип резервирования.

Выглядит он так: с каждого поступления от продажи продукции, работ или услуг предприятие обязано отложить определенную сумму в пределах 5–10 процентов и сохранить деньги любым способом - положить на депозит, вернуть в возобновляемую кредитную линию и т. д. Таким образом, к моменту платежа накапливается из мелких вливаний необходимая по сроку сумма. Этот прием можно назвать нелепым, казалось бы - работайте над платежной дисциплиной и все будет в порядке. Но он работает! Всегда найдется тот, кто будет умолять оплатить именно его счет, что по причине неоплаты именно этому контрагенту остановится завод. Но в итоге ничего не останавливается и обязательные платежи проходят вовремя.

БДР в некоторых компаниях может разительно отличаться от БДДС. Пусть не в конечном итоге - в суммах на конец периода, а в короткие промежутки - так и возникают кассовые разрывы. Попробуйте провести анализ, сделайте его понедельным и проанализируйте, каковы тенденции внутри месяца, квартала, года. Вы обнаружите определенную динамику - отличие суммы выручки от суммы поступлений денег, они никогда не равны. Выявите соотношение на протяжении нескольких лет, и вы получите некий коэффициент.

Пример

Сумма выручки за январь к сумме поступлений денежных средств за январь равна 0,6. В феврале она составила 0,8. В летние месяцы - 1,1–1,5. Так вы получите возможность корректировать БДДС и видеть сезонность бизнеса. Это никак не отменяет прямого сбора информации от менеджеров по продажам. Поставьте в БДДС их цифру. Но потом обязательно примените свой коэффициент. Лучше перестраховаться.

Секвестирование. Его делают по расходным статьям, ориентируясь на сумму поступлений, и обычно всегда на одних и тех же статьях: ремонты, налоги, оплаты поставщикам. Любой профессиональный финансист понимает, что так не может тянуться бесконечно. И в какой-то момент сумма критической массы кассового разрыва начинает повторяться примерно в тех же размерах на протяжении нескольких краткосрочных периодов планирования.

Убытки. Бытует мнение, что они никак не связаны с денежными потоками. Иногда даже при убытках создается ложное ощущение наличия денег. Убытки никуда не делись - они вморожены в неликвидах, просроченной дебиторке, обесцененных активах и, как следствие, в ваших неизбежно приближающихся платежах. Убытки надо покрывать, желательно живыми деньгами.

Итак, собственно прямой метод.

1. Формируем БДДС прямым способом - притоки как планы от отдела продаж с учетом поступлений дебиторской задолженности и исполнением обязательств по условиям договоров поставок, корректируем на исчисленный нами коэффициент.
2. В оттоках анализируем не только текущие платежи, но и многократно секвестрированные ранее статьи второго и третьего уровней приоритетности и добавляем их до уровня безопасной оплаты. Чтобы определить данный уровень, проведите подготовительную работу - опросите менеджеров, персонально ответственных за каждую подобную статью.
3. Вычитанием откорректированных притоков и несеквестированных оттоков вы найдете текущий дефицит ликвидности или потребность в источнике текущего оборотного капитала.

Метод 3. Косвенный расчет. Делается через анализ состояния источников оборотного капитала на текущий момент и их расходования в среднесрочной перспективе. Для более долгосрочного планирования можно воспользоваться косвенным способом исчисления дефицита оборотного капитала. Такой расчет рекомендую производить с периодичностью раз в квартал. Проводится он так.

1. Чистая управленческая прибыль Амортизация Привлеченный заемный капитал в период (денежные средства) Вливания акционеров и инвесторов (денежные средства) = Источники.

2. Фонд инвестирования Фонд использования прибыли, разрешенный акционерами (социальный пакет, исполнение обязательств по коллективным договорам, корпоративные мероприятия, поддержание пенсионеров и студентов, финансирование социальных фондов, благотворительность и прочее по закрытому списку) Погашение заемных обязательств (кредиты и займы) Выплата дивидендов Выплаты по распоряжениям акционеров = Использование источников (платежи за период).

3. Изменение текущего оборотного капитала = Текущие активы - Текущие обязательства.

4. Расчет дефицита текущего оборотного капитала = пункт 1 - пункт 2 пункт 3.

Если сумма по пункту 4 получается отрицательной, значит у вас налицо дефицит оборотного капитала. По сути это некий анализ факта. Констатация произошедших событий. Если вы способны проанализировать все те же показатели на будущее - отлично, ваш расчет будет еще более точным. Но для принятия решения и обоснования руководству, для внутреннего посыла начала подготовки работы над движением кредитного портфеля достаточно и такого расчета.

Каким бы способом вы ни исчислили дефицит оборотного капитала, если он определен - необходимо начать действия по привлечению внешних источников. Это переговоры со своими банками-партнерами, собственниками, принятие мер по изменению соотношения поступающих объемов авансов в сторону увеличения от покупателей, сокращение сроков окончательной оплаты за реализованный товар, изменение размеров авансов поставщикам в меньшую сторону, продление сроков оплаты за поставленные входящие ТМЦ и т. д. Главное, подход к изменению ситуации должен быть комплексным.

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам

• Расчет дефицита оборотного капитала.xls

Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. Наличие достаточного количества оборотных средств является необходимым условием реализации инвестиционного проекта на любом этапе. Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии в соответствии с одной из стратегий финансирования постоянной и переменной части оборотных средств.

Наличие достаточного количества оборотных средств является необходимым условием реализации инвестиционного проекта на любом этапе. Расчеты потребности в оборотном капитале при разработке инвестиционных проектов и оценке их эффективности осложняются такими факторами, как зависимость от типа проекта, уровень прогнозируемой инфляции, неопределенность сроков поступления платежей за готовую продукцию и др. Кроме этого, такие расчеты несколько отличаются от аналогичных бухгалтерских расчетов, что обусловлено различиями в учете затрат и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора времени.

Существенное влияние на осуществимость инвестиционного проекта оказывают планируемые в ходе реализации проекта издержки, к которым относятся издержки на первоначальные инвестиции, производство, маркетинг и сбыт, вывод из эксплуатации в конце срока жизни проекта и в том числе - потребности в оборотном капитале. Таким образом, увеличение оборотного капитала необходимо рассматривать как увеличение инвестиционных издержек (оттоков), а уменьшение оборотного капитала - как увеличение инвестиционных притоков, создание свободных финансовых ресурсов.

Под оборотным капиталом (оборотными средствами) в отечественной экономической теории подразумеваются денежные средства и другие мобильные активы предприятия, которые могут быть обращены в них в течение одного производственного цикла (или одного года).

Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. К оборотным активам относятся денежные средства, быстро реализуемые ценные бумаги, товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, авансы поставщикам (оплаченная заранее продукция и услуги), незавершенное производство; к оборотным пассивам - счета к оплате: кредиторская задолженность, расчеты по оплате труда, расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, арендные платежи и т. п.

В случае, если объем производства и соответственно - объем издержек производства не меняются, то оборотные активы остаются постоянными. При увеличении объема производства, а также на первом этапе реализации проекта, когда выручка еще не поступила, но производство функционирует, предприятие нуждается в запасах оборотных средств либо в первоначальном оборотном капитале соответственно.

Оборотный капитал может быть постоянным и временным. Постоянный оборотный капитал - это та сумма средств, которая требуется для создания товаров и услуг, необходимых для удовлетворения спроса на минимальном уровне. Средства, представляющие постоянный оборотный капитал, никогда не покидают хозяйственный процесс. Временный, или переменный, оборотный капитал используется не всегда прибыльно. Например, деятельность по проекту, носящая сезонный или циклический характер, требует сравнительно большего временного оборотного капитала. Поэтому капитал, временно инвестируемый в текущие активы, следует получать из источников, которые позволят его возвратить, если он не используется.

Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии в соответствии с одной из перечисленных ниже стратегий финансирования оборотных средств:

1. Осторожная стратегия - значительная доля активов предприятия приходится на денежные средства, товарно-материальные запасы и ликвидные ценные бумаги.
2. Ограничительная стратегия - доля денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности сведена в активах предприятия к минимуму. Недостаток данной стратегии - то, что она приводит к высокому уровню кредиторской задолженности, идущей на покрытие переменной части оборотного капитала.
3. Умеренная стратегия - представляет собой нечто среднее между осторожной и ограничительной стратегиями. При данной стратегии предприятие в отдельные моменты времени может иметь излишние текущие активы, однако это рассматривается как плата за поддержание ликвидности предприятия на должном уровне.

Проведение какой-либо из этих стратегий зависит от определенности (неопределенности) процессов снабжения и сбыта на предприятии:

1. Если поставки и сбыт четко спланированы , т.е. заранее известны затраты, объем, сроки платежей и т. д., можно применять ограничительную стратегию. Проведение любой другой стратегии в состоянии определенности может привести к увеличению потребности во внешних источниках финансирования оборотных средств без какого-либо увеличения прибыли.
2. Если объемы поставок, сроки платежей и т. п. четко не определены , предприятию следует выбрать осторожную стратегию. В качестве исключения в подобной ситуации допускается ограничительная стратегия, но обязательно с созданием достаточного страхового запаса оборотных средств.

Сопоставим риск дефицита оборотных средств и объем финансовых ресурсов, находящийся без движения в составе этих средств, для различных стратегий финансирования оборотных средств (см. табл. 1):

Таблица 1. Сопоставление риска дефицита оборотных средств и объема финансовых ресурсов для различных стратегий

Рассмотрим три метода финансирования постоянной и переменной части оборотных средств:

1. Согласование сроков существования активов и обязательств по группам.

1.1. Оборот товарно-материальных ценностей, ожидаемые сроки реализации которых составляют менее 30 дней, может быть профинансирован тридцатидневным банковским кредитом (краткосрочное кредитование).

1.2. Покупка оборудования, эксплуатировать которое предполагается в течение 5 лет, может быть осуществлена с помощью 5-летнего кредита (среднесрочное кредитование), также может быть применена схема лизинга.

1.3. Строительство (либо покупка земельного участка со зданием промышленно-складского назначения) может быть профинансировано за счет 20-летнего (долгосрочного) кредита, а также с использованием схемы ипотечного кредитования.

Применению данного метода финансирования существенно мешают два фактора:

• относительная непредсказуемость сроков службы активов;
• использование в качестве частичного источника покрытия обыкновенных акций, не имеющих сроков погашения.

2. Весь объем основных средств и некоторая доля постоянной части оборотных средств финансируются за счет долгосрочных кредитов , а оставшаяся постоянная часть оборотных средств - при помощи краткосрочных кредитов (векселя к оплате).

3. Финансирование постоянной части оборотных средств и некоторой доли переменной части осуществляется за счет долгосрочных кредитов и спонтанной кредиторской задолженности (в случае такой необходимости), оставшаяся часть переменных оборотных средств - за счет краткосрочного кредита.

Кредиты на пополнение оборотных средств предоставляются российскими коммерческими банками на срок от месяца до года. Лимит кредитования устанавливается обычно соразмерно нетто-оборотам по расчетным счетам заемщика и, как правило, не превышает 2/3 среднемесячного оборота. При определении величины лимита кредитования могут учитываться также другие денежные поступления, которые заемщик может подтвердить. Анализируется хозяйственная деятельность и финансовое положение предприятия-заемщика. Процентная ставка зависит от срока и суммы кредитования.

В качестве обеспечения по кредиту , которое может быть предоставлено как заемщиком, так и третьими лицами, банки рассматривают:

• товарные запасы, сырье, готовую продукцию на складе;
• товар в обороте и переработке;
• производственное оборудование и автотранспорт;
• недвижимость;
• ценные бумаги и долговые обязательства.

Залоговая цена имущества, предлагаемого в качестве обеспечения, устанавливается, как правило, в размере не более 70% от рыночной стоимости. В некоторых случаях (например недвижимость, производственное оборудование) для оценки рыночной стоимости имущества необходимо привлечь независимого эксперта-оценщика. Имущество, передаваемое в залог, страхуется в пользу банка в одной из сотрудничающих с банком страховых компаний по выбору заемщика.

Как дополнительное обеспечение могут рассматриваться:

• поручительства физических лиц;
• поручительства предприятий и организаций, имеющих устойчивое финансовое положение.

Указанные виды обеспечения могут использоваться как порознь, так и в сочетании.

Краткосрочное кредитование оборотных средств имеет ряд достоинств и недостатков (табл. 2).

Таблица 2. Достоинства и недостатки краткосрочного кредитования оборотных средств

Следует отметить, что существует целый ряд проектов, для реализации которых не требуется большой оборотный капитал, и наличие оборотных средств в целом не оказывает на них существенного влияния, например: инвестиции в нетрадиционные источники энергии, инвестиционные проекты развития объектов недвижимости, инвестиции в транспортировку нефти и газа по трубопроводам и т. п.

Для таких проектов оборотный капитал рассчитывается укрупненно, как определенный процент от себестоимости либо от операционных издержек. Значение процента оборотного капитала определяется по аналогии с подобными инвестиционными проектами, уже реализованными к текущему моменту.

Галина Aфoнacьeвнa Maxoвикoвa , кандидат экономических наук, профессор, заведующая кафедрой ценообразования Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов (СПбГУЭФ).

По источникам финансирования оборотного капитала (в большинстве случаев) рассчитывается эффективность его применения. Главной задачей управляющей организации, как известно, является установление «золотой середины», оптимального баланса между привлеченным капиталом и собственным, что обусловлено особенностями финансового оборота того или иного субъекта. В ходе управления финансированием не только обеспечиваются права предприятий, но и повышается их ответственность за рациональность и эффективность использования финансов.

Баланс между заемными и собственными деньгами обеспечивает непрерывный оборот капитала, что, в свою очередь, обеспечивает:

Типы источников финансирования оборотных финансов

Существует три типа таких источников (как указано на рисунке):

• заемные;
• привлеченные;
• собственные.

Ознакомимся подробнее с каждым из них.

Собственный капитал

В обороте средств ключевую роль играет именно этот капитал, т. к. каждая организация, которая работает по принципу коммерческого расчета, обязана располагать минимальной оперативной/финансовой самостоятельностью, в противном случае рентабельность ведения дел будет под угрозой. Более того, организация должна нести ответственность за все принятые решения.

Финансирование оборотного капитала осуществляется на этапе формирования предприятия, т. е. при создании уставного фонда. В таком случае источниками могут являться:

• инвестиции от основателей;
• средства, вырученные за продажу акций;
• деньги от других организаций, которые принимают участие в выполнении совместных проектов;
• деньги из госбюджета.

Все это, сочетаясь с капиталом, перемещается в уставный фонд предприятия и формируют начальный оборотный капитал.

Обратите внимание! Необходимость в оборотном капитале может меняться по ходу развития в ту или другую сторону (если сравнивать с изначальным объемом), а уставный капитал зачастую не меняется на протяжении нескольких лет.

Часть инвестиций направляется на покупку производственного материала, необходимого для оказания услуг или производства продукции. Оборотный капитал является единственным источником средств для покрытия производственных расходов до тех пор, пока не поступит первая выручка от продажи производимой продукции.

Дальше оборотный капитал, выданный в качестве аванса для возобновления цикла производства, может пополняться за счет денег, инвестируемых в предприятия, и что важнее, за счет выручки, продажи акций на фондовой бирже и дополнительно привлеченных денег.

Собственными средствами могут являться:

• чистая прибыль;
• резервы предприятия, которые не используются по прямому назначению (по крайней мере, временно);
• доход, который не был распределен в прошлые годы.

На последующих этапах деятельности развивается акционирование, что позволяет расходовать прибыль уже по своему усмотрению (разумеется, помимо той доли, которая пойдет на налоги, обязательные выплаты и прочие направления, предусмотренные действующими законами).

Источники, которые приравниваются к собственным, основываются на устойчивом пассиве – капитале, который находится в перманентном обороте организации, но не принадлежит ей. Другими словами, такой капитал не является собственным, но используется для наращивания оборотных средств.

Существует несколько типов средств, которые приравниваются к собственным. Это могут быть:

• минимальный переходящий долг по З/П;
• остатки потребительского фонда;
• резервные средства для будущих выплат;
• применение средств, предназначенных для уплаты налогов, до окончания отчетного периода;
• переходящий долг по бюджету;
• кредитные средства, которые поступили в качестве предоплаты за производимую продукцию;
• долг перед покупателями за возвращенную тару.

Обратите внимание! Деньги, привлеченные дополнительно, могут пойти на покрытие прироста своего оборотного капитала (разницы между их объемом на конец/начало года).

Долг по заработной плате образуется в тех случаях, когда дата выплаты не совпадает с датой зачисления. Для этого даже есть специальная формула, выглядящая следующим образом:

(Д х Ф) / 90 = М₃

Здесь М₃ – это минимальная задолженность, Д – кол-во дней с первого числа месяца до даты зачисления, а Ф – это фонд выплаты на четвертый квартал будущего года.

Пример

Необходимо определить рост устойчивого пассива при условии, что тот используется для создания оборотного актива. З/П начисляется ежемесячно 15 числа, а фонд на четвертый квартал составляет 240 миллионов рублей. Минимальный долг составляет 32 миллиона. При расчетах необходимо выполнить следующие действия.

Шаг 1. Рассчитывается кол-во дней с начала месяца до даты выдачи З/П (14 дней).

Шаг 2. Рассчитывается ежедневная зарплата (240 / 90 = 2,666 миллиона).

Шаг 3. Определяется переходящий долг (2,666 х 14 = 37,333 миллиона).

Шаг 4. Рост устойчивого пассива составит прибл. 5,3 миллиона (37,333 – 32).

Переходящий долг возникает из-за того, что предусмотренные законодательством сроки выплаты налогов могут не совпадать с реальной датой зачисления. И напротив, долг перед клиентами по возвратной таре образуется, если готовая продукция отгружается в этой самой возвратной таре. Обычно поставщики, занимающиеся реализацией подобного рода продукции, получают от клиентов своеобразный залог в виде тары. Если продукция регулярно так отгружается, то у предприятий образуется перманентный остаток залога. А если учесть, что залоги постоянно возвращаются клиентам, то выходит, что поставщикам нужно исчислять минимальный залог, включенный в дополнительно привлеченный капитал.

Обратите внимание! Касаемо задолженности по авансам, то она может планироваться исключительно в сферах обслуживания и тяжелой промышленности. При этом учитываются производственные программы, расчетные сроки и сроки сдачи товара.

Если объем текущего норматива больше оборотного капитала, то проявляется главный его (капитала) минус – запланированный доход недополучается или же получается в неполном объеме, т. к. был использован нерационально ввиду ряда факторов (к примеру, применение не по назначению, прочие нюансы, которые возникли в ходе деятельности). Этот минус можно перекрыть только за счет самого предприятия, допустившего подобное состояние бюджета.

В последние годы использование займов для оборотного капитала обретает все большую популярность. Займы способны покрыть временную нужду предприятия в деньгах. Существует много причин для привлечения займов, ниже приведены лишь наиболее распространенные из них:

• кредиты любого типа;
• опосредование финансового оборота;
• инвестиционные займы;
• кредитование сырьевых запасов;
• восполнение временного дефицита средств;
• займы для сезонных производственных затрат.

Характерно, что ссуды можно получать не только в банках, но и в других финансовых компаниях, в том числе государственных.

Такой капитал привлекается в предприятия по специально составленному контракту. Если деньги вкладывают сами сотрудники, то может быть предусмотрен определенный процент. Другим инструментом привлечения является кредиторская задолженность, которая образуется в четко обозначенных сроках выплаты и в обязательном порядке правомерно. Если сроки будут нарушены, то предприятие вправе использовать средства иных объектов (в ущерб интересам последних, разумеется).

Обратите внимание! Появление задолженности говорит о том, что была нарушена финансовая дисциплина, а специальная служба предприятия приняла меры о ее (задолженности) сокращении.

В качестве заключения

Грамотное соотношение своих, кредитных и привлеченных средств оборотного капитала – это крайне важный момент на пути укрепления финансового положения предприятия. При этом основной задачей финансовых менеджеров, работающих на предприятии, должно быть обеспечение нормального финансового функционирования субъекта при минимальных оборотных средствах.

4. Источники формирования оборотного капитала

Источники формирования оборотного капитала в значительной степени определяют эффективность его использования. Установление оптимального соотношения между собственными и привлеченными средствами, обусловленного специфическими особенностями кругооборота фондов в том или ином хозяйствующем субъекте, является важной задачей управляющей системы. В процессе управления формированием оборотного капитала должны быть обеспечены права предприятий и организаций в сочетании с повышением их ответственности за эффективное и рациональное использование средств. Достаточный минимум собственных и заемных средств должен обеспечитьнепрерывность движения оборотного капитала на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет потребности производства в материальных и денежных ресурсах, а также обеспечивает своевременные и полные расчеты с поставщиками, бюджетом, банками и другими корреспондирующими звеньями.

Все источники финансирования оборотных средств подразделяются на собственные, заемные и привлеченные (рис. 7.26).

Рис. 7.26. Классификация источников формирования оборотных средств

Собственные средства играют важную роль в организации кругооборота фондов, так как предприятия, работающие на основе коммерческого расчета, должны обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью, чтобы вести дело рентабельно и нести ответственность за принимаемые решения.

Формирование оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создается его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия, выручка от реализации акций, поступления от других предприятий, участвующих в реализации совместных проектов, целевое финансирование из бюджета (для государственных предприятий). Эти средства наряду с основным капиталом закрепляются в уставном фонде предприятия, образуя стартовый оборотный капитал.

По мере развития предпринимательской деятельности потребность в оборотных средствах меняется по сравнению с их первоначальной величиной, в то время, как уставный капитал может не изменяться в течение ряда лет. Часть средств, инвестированных учредителями, направляются на приобретение производственных запасов поступающих в производство для изготовления товарной продукции, выполнения работ, оказания услуг. Вплоть до поступления выручки от реализации продукции оборотные средства служат источником финансирования текущих производственных затрат.

В дальнейшем пополнение оборотных средств, авансируемых на возобновление производственного цикла, может осуществляться за счет собственных источников, полученных предприятием в процессе его деятельности, и главным образом за счет полученной прибыли, выпуска ценных бумаг и операций на финансовом рынке, дополнительно привлекаемых средств (рис. 7.27).

Рис. 7.27. Источники формирования оборотных средств в зависимости от этапа

функционирования предприятия

К собственным источникам относятся: чистая прибыль, нераспределенная прибыль прошлых лет, остатки фондов и резервов самого предприятия, временно не используемые по целевому назначению.

Прибыль направляется на покрытие прироста норматива оборотных средств в процессе ее распределения. С развитием акционирования предприятия имеют право использовать использованную прибыль по своему усмотрению, кроме той ее части, которая подлежит обязательным выплатам, налогообложению и другим направлениям в соответствии с законодательством.

Приравненные к собственным источники состоят из устойчивых пассивов – средств, не принадлежащих данному предприятию, но находящихся в постоянном его обороте, поэтому их нельзя отнести к собственным. Эти средства в сумме минимального остатка используются в качестве источника формирования оборотных средств.

К этим средствам относятся следующие виды:

• минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам предприятия;
• резерв предстоящих платежей;
• минимальная переходящая задолженность бюджету и целевым бюджетным фондам;
• минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару;
• средства кредиторов, поступающие в виде предоплаты за продукцию;
• временное использование налоговых сумм после завершения отчетного периода до срока их уплаты;
• переходящие остатки фонда потребления.

Дополнительно привлекаемые средства являются источником покрытия собственных оборотных средств в сумме прироста, то есть разницы между их величиной на конец и начало предстоящего года.

Минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам предприятия возникает в связи с несовпадением времени выплаты заработной платы со сроками начисления. Она определяется за период времени между концом расчетного периода, за который определяется оплата труда, и конкретной датой выплаты средств по формуле:

М з = (Ф * Д) / 90,

где М з – минимальная переходящая задолженность по оплате труда; Ф – фонд оплаты труда в IV квартале предстоящего года; Д – количество дней с начала месяца до дня выплаты заработной платы.

Пример: Определите прирост устойчивых пассивов для их использования в качестве дополнительного источника формирования оборотных активов, если дата выплаты заработной платы на предприятии установлена 15 числа каждого месяца, фонд оплаты труда в 4 квартале предыдущего года 240 000 млн. руб. Минимальная задолженность прошлого года составляла 32 000 млн. руб.

1. Определяется количество дней с начала месяца до дня выплаты заработной платы: 15 – 1 = 14 дней

2. Определяется размер однодневной заработной платы: 240 000 млн. руб. / 90 = 2 666,7 млн. руб.

3. Рассчитывается минимальная переходящая задолженность по оплате труда: 14 × 2 666,7 = 37 333, 8 млн. руб.

4. Определяется прирост устойчивого пассива: 37 333,8 – 32 000 = 5 333,8 млн. руб.

Величина устойчивого пассива по отчислениям на социальное страхование и социальное обеспечение определяется как произведение минимальной задолженности по заработной плате на норматив отчислений в ФСЗН.

Пример: Минимальная переходящая задолженность за отчетный год составляла 21 800 тыс. руб. Фонд оплаты труда на планируемый год определен в размере 57 800 тыс. руб. Размер отчислений в ФСЗН – 35 %. Определите прирост (уменьшении) устойчивого пассива по социальному страхованию за год.

Расчет осуществляется в следующей последовательности:

1. Определяется минимальная задолженность по социальному страхованию и обеспечению: 57 800 × 0,35 = 20 230 тыс. руб.

2. Рассчитывается уменьшение устойчивого пассива: 20 230 – 21 800 = (- 1570) тыс. руб.

Резерв предстоящих платежей формируется для резервирования средств на оплату отпусков работникам предприятия. Резерв для оплаты отпусков исчисляется на основе его минимального остатка за истекший год и изменения фонда оплаты труда в предстоящем периоде.

Пример: В отчетном году устойчивый пассив по резерву предстоящих расходов составил 12 200 тыс. руб. Минимальный остаток резерва предстоящих платежей в отчетном году составил 12 000 тыс. руб. За год планируется увеличение фонда оплаты труда на 6 %. Определите прирост (уменьшение) устойчивого пассива.

Расчет осуществляется следующим образом:

1. Определяется минимальная задолженность по резерву предстоящих расходов: 12 000 × 1,06 = 12 720 тыс. руб.

2. Прирост устойчивого пассива: 12 720 тыс. руб. – 12 200 тыс. руб. = 520 тыс. руб

Минимальная переходящая задолженность бюджету и целевым бюджетным фондам возникает в связи с тем, что установленные законодательством сроки уплаты налогов не совпадают со сроками, за которые они начисляются. Определяется исходя из конца расчетного периода, за который проводятся платежи, и конкретными сроками уплаты.

Минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару возникает при отгрузке готовой продукции в возвратной таре.

Предприятия–поставщики такой продукции получают от покупателя залог в счет возврата тары. При регулярной отгрузке готовой продукции в возвратной таре предприятия постоянно имеют остаток залогов на тару. Учитывая встречный процесс возврата залогов покупателями при получении от них возвратной тары, поставщики исчисляют минимальную сумму залогов, которая включается в состав дополнительно привлекаемых в оборот ресурсов.

Минимальная задолженность по авансовым платежам заказчиков планируетсяна предприятиях тяжелого машиностроения и бытового обслуживания. Их размер определяется с учетом программ производства, условий сдачи продукции и сроков расчета (рис. 7.28).

Рис. 7.28. Порядок расчета задолженностей, относящейся к устойчивым пассивам

Недостаток собственных оборотных средств возникает в том случае, если величина действующего норматива превышает сумму собственных оборотных средств. Недостаток собственных оборотных средств является, как правило, результатом недополучения запланированной прибыли или неравномерного, нерационального ее использования, «проедания» оборотных средств (использование их не по назначению) и других негативных факторов, возникших в процессе коммерческой деятельности. Недостаток собственных оборотных средств покрывается исключительно за счет средств самого предприятия, допустившего такое положение.

Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала в современных условиях приобретают все более важное и перспективное значение. Заемные средства покрывают временную дополнительную потребность предприятия в средствах. Привлечение заемных средств обусловлено характером производства, сложными расчетно-платежными отношениями, возникшими при переходе к рыночной экономике, необходимостью восполнения недостатка собственных оборотных средств и другими объективными и субъективными причинами.

К заемным средствам относятся, прежде всего, банковские и коммерческие кредиты, инвестиционный налоговый кредит, займы.

Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья; материалов; затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов и опосредование платежного оборота.

Краткосрочные ссуды могут предоставляться не только коммерческими банками, но и финансово–кредитными компаниями, а также правительственными организациями.

Наряду с финансированием оборотных средств в форме краткосрочного банковского кредитования широкое распространение вы рыночной экономике получил коммерческий кредит. Фирма–покупатель, получив товароматериальные ценности, не оплачивает их стоимость до установленного поставщиком срока платежа. Таким образом, на этот период поставщик предоставляет покупательский коммерческий кредит.

Инвестиционный вклад работников фирмы осуществляется на основе специального договора или положения. В зависимости от суммы вклада работники фирмы получают определенный процент.

Заемные средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и вкладов, но и в виде кредиторской задолженности, а также прочих средств, то есть остатков фондов и резервов самой фирмы, временно не используемых по целевому назначению.

Необходимо отметить, что образование кредиторской задолженности в пределах установленных сроков оплаты счетов и обязательств правомерно. При нарушении сроков платежей предприятие использует в своем обороте средства других субъектов в ущерб их экономическим интересам. Такая задолженность свидетельствует о нарушении финансовой дисциплины, а финансовая служба предприятия должна принимать меры по ее сокращению.

Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

Одной из задач финансовых менеджеров предприятий является обеспечение успешного функционирования хозяйствующих субъектов с минимальной величиной оборотных средств.